减速电机图片，跨周期1000亿市场。据前瞻性产业研究院统计，2019年我国减速机行业市场规模达到1155亿元。2010年~2019年市场规模始终保持增长，复合增长率达到11%，是一个跨周期稳步增长的行业。

减速电机图片紧抓渠道成本的两个关键点是为长期发展奠定动力。减速电机图片公司建立了完善的经销商网络和有竞争力的激励体系。同时，公司通过建设产能、提高自产率、推广模块化等形式控制成本，增强竞争力。2016年~2020年，公司收入复合增长率超过17%，继续超过市场增长率。中低档减速机市场规模超过800亿。作为龙头企业，公司市场份额仅为2.5%。随着其渠道和成本优势的突出，市场份额有望稳步上升。

减速电机图片高端产品发展迅速，200亿市场等待掘金。目前，高端减速机市场超过200亿，主要由掘金主导。SEW，FLENDER，NORD当外国企业占据时，该公司去年收购了美国莱克斯诺公司的中国子公司，并推出了外国公司，“捷诺”今年3月，品牌高端减速机宣布增资2亿元自筹资金用于项目生产，力争在2022年底完成生产产9万台高端减速机。海外技术与国内渠道相结合，发展迅速。

减速电机图片培育工程机械专用市场，打造新的增长极。专用减速机单一领域市场空间大，客户突破后收入快速增长。公司专注于工程机械领域，取得了很大进展。2019年高载挤出机JE系列减速器小批量生产；2020年，塔式起重机旋转减速器批量供应客户；轧机专用减速器已成功开发。基于公司品牌实力强、成本低、质量稳定的优势，专用减速器业务有望快速增长。

投资建议：减速电机图片公司在渠道和成本方面的优势已经形成，未来市场份额将稳步扩大；高端通用、工程机械专用减速机构建弹性，对公司在长轨道上的广阔发展前景持乐观态度。预计公司2021-2023年收入增长率分别为32.6%、33.2%、36.6%，净利润增长率分别为34.7%、37.0%和37.4%。继续购买-A6个月的投资评级目标价为47.94元，相当于2021年47X动态市盈率。

风险提示：市场竞争加剧，新业务推广不顺利。