减速电机图片公司传统业务板块、募集投资项目“年产减速机35万台”2020年底，初步生产约11万台，齿轮减速器业务收入增长16.8%。项目总体进展已超过一半，今年产能持续上升。计划到2021年底增加约11万台减速器。减速电机图片产能扩张叠加了公司品牌知名度的建立和模块化技术的推广。我们认为，假设未来三年齿轮减速器的收入增长将稳步增长，增长率为19.0%.20.0%和22.0%。

工程机械专用减速器是公司大力发展的新兴业务。2020年取得阶段性成果，进入塔吊市场，实现产品批量出货。公司行星系列专用减速器的研发取得进展。如果2021年获得客户意向订单并通过产品验证，有望实现快速批量生产，估计工程机械专用减速器的收入为1.93.4.30、9.57亿元，收益增长率为122.6%，122.8%。

“GNORD”品牌高端减速机是减速电机图片公司2020年进入的新业务板块，增长势头强劲，目前正在增资扩产。我们认为，公司拥有高端减速机的生产能力，维护了常州莱克斯诺95%以上的原有供应商和客户，完成了“GNORD”品牌初步建立，未来叠加公司分销渠道，有望快速推广高端减速机业务。2020年，业务收入较低，假设未来三年“GROND”品牌高端减速机收入增长500%.150%.70%。

预计减速电机图片公司2021-2023年净利润为4.84亿元.6.63亿元.9.11亿元，对应EPS分别是1.02元.1.40元和1.93元，保持买入-A6个月目标价为47.94元，相当于2021年动态市盈率的47倍。