关键申购信息

1、发行规模2.7亿元，设股东配售及网上申购，T日定在10月26日(周二)；

2、原股东按照每股2.5961元的额度配售转债，代码082896，中大配债；

3、网上申购无定金，上限100万元，代码072896，中大发债。

正股分析

公司主营机械传动用的电机减速盘及各类一体化电机减速盘设备，近年发力各类精密减速机及其一体化系统，或将受益于下游工业机器人行业发展红利。公司业务主要分为减速电机与减速器。分业务板块来看，减速电机系由普通传动减速器与电机相结合的产品，下游适用范围较广，包括各类物流、包装、纺织用机械设备，当前(21H2)营收占比73.74%；而精密减速器板块则是公司近年发力重点，当前公司已具备精密行星减速器、RV减速器、谐波减速器等产品大批量产，同时公司研发的伺服电机及配套驱动器也将与各类精密减速器形成集成化产品，适应客户需求。公司对于全年营收/利润预期分别在10亿元与八千万元，前者较2020年或有31.5%提升。

我们认为公司电机减速盘基本盘稳定，总成产品市场竞争力较优。虽然精密减速器板块的竞争不容小觑，但产品规模效益及一体化集成系统有望打破僵局。此外下游工业机器人发展红利或是公司下一步核心增量(详情请见正文)。

正股估值水平尚可，规模小，弹性一般，长期趋势稳健。大股东质押比例高。正股当前P/E(TTM)为31.4x，较同类减速器企业而言偏低，但高于自身2020年以来的水平。公司总市值24亿元，实控人持有比例57.19%，市场流通盘相对较小，180日波动率为45.46%，目前弹性已降至历史低位。趋势上，股价此前的反弹主要发生在8月的市场惯性期，说明其市场关注度总体不算高，最近股价守住年线，高位尚存压力反馈，但中长期趋势整体稳健。此外，第一大股东质押比例超过80%。

条款及定价

转债规模小，债底保护弱。本期转债规模2.7亿元，初始转股价22.1元，最新平价约102.71元。转债评级A+，期限6年，票面利率分别为0.4%、0.8%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期赎回价格115元，面值对应的YTM为3.4%，债底约为72.36元，债底保护性弱，其他条款保持主流形式。

定价方面，公司基本面尚可，自身研发实力促使减速电机基本面保持稳健增长，我们认为减速器单体与集成产品有望持续收益工业机器人时代红利，同时前次募投项目投产后规模效益与产品结构变化也有望对冲市场竞价压力。正股估值压力不大，弹性及形态尚可，同时全年业绩增长相对稳健。转债规模小评级低，机构参与度受限，若上市估值低则建议关注。